紡織服裝業 終端較平淡 期待轉型創新

    【慧聰絲印特印網報道】 四季度受暖冬影響，紡織服裝行業內需仍較疲軟，零售終端低迷制約消費類企業經營改善。從中華商業信息中心公布的50家大型零售企業的銷售情況看，2013年服裝零售額同比增長4.1%，增速較上年下降5.9個百分點。其中男裝類銷售下滑為明顯，全年零售額同比下降0.6%。服裝整體價格中樞較2012年下降2%，與之前幾年10%左右的增長形成鮮明對比，打折促銷帶動銷售量的正增長。我們認為，以價換量、理性消費是未來服裝消費的大趨勢。

    2013年報情況，預計服裝家紡類業績增速仍低于預期、費用壓力猶存，但預計14年情況將好于13年，紡織類延續前三季度趨勢業績保持較快增長。從子行業來看，男裝終端銷售壓力仍較大，加盟商訂貨積極性較差，整體渠道處于調整階段，預計年報業績負增長企業較多;休閑服渠道庫存清理較徹底，訂貨會降幅已收窄，整體渠道數量有所下降，行業調整趨于尾聲，美邦服飾（002269）預計下半年收入轉正，森馬服飾（002563）已經收入實現正增長;家紡行業雖然13年四季度收入低于預期，但整體銷售渠道數量仍在穩步增長，2014年一季度行業龍頭訂貨會已經轉正，預計14年羅萊家紡（002293）將迎來業績拐點。紡織制造方面，13年棉紡企業收入增速同比回升，低基數基礎上凈利潤增長明顯，外需回暖促進收入增長，高價棉消化完、內外棉價差收斂是企業毛利率回升的主要原因。

    投資建議。2013年服裝消費整體平淡，預計2014年行業將分化，消費回暖將帶動部分業績已充分調整過的公司業績彈性釋放，推薦高性價比的大眾平價服飾模式。紡織服裝行業經過一年多的深度調整，部分企業在1倍PB附近。休閑服、家紡行業的渠道去庫存化已接近尾聲，預計2014下半年將會面臨觸底反彈。我們認為市場細分化、渠道多元化是紡織服裝行業未來發展的關鍵。互聯網思維驅使渠道多元化，市場細分化促進產品創新和多品牌發展之路。重點推薦大眾消費平價男裝海瀾之家，公司憑借獨特的類直營加盟模式和性價比突出的產品逆勢而上。可關注家紡龍頭羅萊家紡的復蘇進程，公司電商布局妥當，期待上半年業績回暖。在創新轉型方面，

    美邦服飾積極探索服飾O2O模式，作為休閑龍頭品牌力突出，庫存問題已解決預計下半年業績回暖;探路者（300005）300005)積極探索電商發展，收購綠野平臺，旨在打造全國性戶外門戶龍頭也可關注。紡織制造方面，外需回暖訂單較好，推薦龍頭魯泰A、華紡股份（600448）。

    探路者：公司已宣布“大戶外”創新戰略，公司公告了建設“戶外旅游綜合服務平臺”的相關情況：探路者旗下全資子公司天津新起點戰略投資實現了對綠野網的控股，間接持有綠野網55.67%的股權。探路者完成對綠野網的戰略投資及控股后，雙方進行優勢互補和深度合作打造一站式的信息獲取、線路規劃、產品購買、交通規劃、住宿餐飲、信息共享、娛樂購物等多環節的戶外旅行綜合服務平臺。戰略已明確，公司逐步推進“商品+服務”經營模式，我們看好合作前景，具體還需等待雙

    方合作后找到清晰的盈利模式，目前處于類似VC投入期，過程還需要培育。從長期方面我們看好公司的戰略轉型，公司是率先在服裝行業中以互聯網思維去布局未來發展的。短期可能受戶外行業增速放緩影響，業績增速較以往放緩但仍高于服裝行業其他子行業。

    魯泰A：計劃以自有資金的形式投資800萬美金，設立魯泰(柬埔寨)有限公司，生產規模為年加工襯衫300萬件的能力。海外設立服裝加工廠有助于降低勞動力成本，提升整體競爭力。公司色織布環節具備很強的競爭力，但是在服裝加工環節由于人工成本占比達80%以上，隨著國內勞動力成本的日益提高，對公司服裝加工業務的盈利能力和國際競爭力產生了很大影響。我們預計東南亞國家的人工成本是國內的三分之一左右。我們認為此次柬埔寨設立襯衫加工基地是公司海外擴產的步，不排除未來進一步海外擴建的可能。近期長絨棉價格從9月份的28000元/噸左右大漲至35500元/噸，漲幅近30%，對公司未來訂單談判產生實質性利好。同時我們預計2014年棉花直補政策將在新疆試點出臺，新政策有助于降低國內的棉花價格，減小內外棉的剪刀差，中長期提升中國紡織行業的國際市場競爭力。

責任編輯：初美慧

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