出口退稅爭議中的“魯泰樣本”

出口退稅爭議中的“魯泰樣本”
 
  7月21日是本輪出口退稅調整爭議的高時點，但當《投資者報》趕到位于山東淄博的魯泰紡織有限公司(下稱魯泰，000726.SZ)時，該公司的高層們卻正忙于A股增發的事情，而各生產車間里則機器轟鳴、工人嫻熟而忙碌。 

晚8點多，臨近的一條小吃街上人聲鼎沸，在這里消費的人大多穿著魯泰工作服，一位在這里工作了近兩年的女工在告訴記者自己的工資已由初的七八百元漲到1000多元時，眼里透出了滿意的神情。 

這里的人們似乎遠離紡織業的蕭條。但事實上，因為受人民幣升值、宏觀調控從緊等因素影響，紡織企業正在遭遇前所未有的困境，大量的中小紡織企業已經減產停產倒閉。而忙于股票增發這件事情也折射出了魯泰這家龍頭企業在宏觀調控背景下對資金的饑渴。雖然近期政府強調外貿整體政策將保持穩定，但魯泰的幾位高層相信該項政策將對紡織業區別對待、有所放松，而如果調高紡織品出口退稅成為事實，今年將直接為該公司增加5000萬元的凈利潤。 

不過，他們也擔心其他競爭對手因此“死灰復燃”，從而不利于公司乘勢做大。另外，5000萬跟資金需求缺口之間畢竟還有差距，況且，遠水解不了近渴。魯泰總經理辦公室的一位工作人員告訴《投資者報》記者：“目前魯泰是滿負荷生產，員工是三班倒，確保機器不停運轉。” 

一季度毛利率28% 

外部因素造成的威脅對包括魯泰在內的每一家出口型紡織企業都是實實在在的。魯泰董秘秦桂玲向《投資者報》記者簡單地算了一筆賬：人民幣從2005年7月到現在升值約16%，出口退稅從2004年的17%下調到11%，少了六個點，對于紡織企業來說，僅粗略計算，這兩項不利因素毛利率就損失百分之二十幾。這樣，毛利率在百分之三十以下的企業就幾乎沒有什么生存空間了，中小紡織企業大面積停產倒閉也就不足怪了。 

而從魯泰2008年一季度的財報看，毛利率依然保持了較高的增長，達到28.43%，同比提升近4個百分點。值得注意的是，這是在克服上述威脅以及勞動力成本上升、通貨膨脹等不利因素的前提下做到的。 

對于很多紡織企業在新勞動法下大幅增加的勞動力成本(大約提升30%多)，魯泰卻因為從一開始就給員工上了各種保險，所以勞動力成本沒有很大的增加，秦桂玲告訴記者，魯泰人力成本近幾年絕對值在不斷提高，但比例變化不大，基本上占總成本的11%左右。 

“從影響大的人民幣升值來說，公司通過套期保值、擴大進口、延期支付、加快外幣貨款回收和增加外幣負債等多種措施對沖了負面影響。”魯泰財務部經理張克明說。 

還有很多紡織企業可能面臨的環保投入等成本，在魯泰也不會增加大的成本，因為“魯泰在環保投入上之前沒有欠債，所以不會一下子增加成本，目前魯泰的污水處理設施不僅能夠滿足魯泰自身需求，還能處理一部分城市污水。”秦桂玲說。 

在出口區域占比上，魯泰有意控制每個區域占比不超過30%，目前歐美市場占魯泰出口市場的比重26%，東南亞占20%，日韓占14%，中國香港占14%，中國內地占18%，其他市場占8%，所以美國市場衰退對于魯泰的影響也不是很大(見圖3)。 

此外，張克明告訴《投資者報》，魯泰這幾年通過加強內部成本管理，節約出大量的資金。例如，包裝箱改為包裝布重復使用，一年節約2000多萬，中水回收利用一年節約1000多萬等等，雖然每個方面看起來很小，但是合起來可以節約不少成本。 

因禍得福原材料降價 

這一切，正好符合政策制定者的初衷。 

當初下調出口退稅，是國家宏觀調控“組合拳”的一個步驟，政策制定者的目的就是促進中國外貿增長方式轉變，推動中國出口結構升級。 

魯泰發展的結果正好符合政策制定者這種“強者愈強”的愿望，它已成為大的高檔襯衣色織布面料生產商：目前在高端色織布市場的市場占有率為18.57%，在國內高端色織布市場的市場占有率為29%，并且呈逐年上升的趨勢(從2005年的15.2%增長到2007年的18.57%)，主要的客戶有BURBERRY、Armani等國際知名品牌。 

記者注意到，面料從2000年的每米1.68美元提升到現在的每米2.75美元，魯泰襯衫出口價格每件8美元多，而國內平均價格為每件3美元多。魯泰技術研發中心主任張建祥向記者道出了高毛利率的奧妙之一：“魯泰每年都確保有5%的創新產品，這些新產品在三年后就不再被視為新產品，這樣累計算下來，目前在魯泰所有的產品中，新產品的比例高達68%。” 

在大量的紡織企業因為原材料以及其他生產成本上升等多重因素而紛紛停產倒閉的境況下，像魯泰這樣的企業卻意外地“因禍得福”，紡織業重要的原材料長絨棉因為大量企業倒閉出現供大于求的情況，導致市場價格下滑。記者從魯泰那里得到的數據顯示：長絨棉2007年均價為19500元/噸 2008年均價為18000元/噸。 

嘗到了逆境中的甜頭，這家以出口為主(出口占比達80%)的紡織業龍頭對出口退稅上調的態度也就曖昧起來。秦桂玲就表示，“我們當然歡迎出口退稅提升，提升兩個點，就意味著我們可以提升兩個點的利潤，今年大約可以增加5000萬元人民幣的利潤，但是，我們也擔心這會讓一些小企業死灰復燃。”關于出口退稅，他們得到的信息是紡織品將提升2%，服裝提升4%。 

增發欲融資11億 

只能分步到位的5000萬元和短期可能到位的11.2億元相距太遠，也應該是魯泰對提升出口退稅不太熱心的原因之一。 

今年5月19日，中國證監會發行審核委員會審核了魯泰A向不特定對象公開增發A股股票事宜，公司向不特定對象公開發行A股股票獲有條件通過。 

據了解，本次募集資金11.22億元，將投入15萬錠高檔精梳紗項目、5萬錠倍捻生產線項目、1000萬米高檔女裝面料項目、品牌與營銷網絡建設項目及補充流動資金。 

7月16日，為了增發的順利推進，魯泰在自己的般陽山莊舉行了機構投資者交流會。國泰君安以及國內12家投資機構代表應邀參會。會上，魯泰公司董事長劉石禎表示，在當前宏觀緊縮持續、經濟增速放緩的情況下，公司借助完整的產業鏈生產、中高端產品的市場定位、高附加值產品比例的日益提高以及長期穩定的客戶資源，確保了生產經營健康、穩定發展。 

目前二級市場的股價比較低，并不是增發的有利時機，對此，張克明表示，選擇增發而不是向銀行借貸，主要考慮到目前魯泰的負債率已經達到58%，雖然這個比率相對而言不是很高，但是魯泰出于穩妥的考慮，還是希望通過增發的方式改變一下財務結構。 

張克明告訴《投資者報》記者，從去年8月開始，銀行就不放貸了，但是得益于魯泰多年積累的良好信用，去年到今年一季度，魯泰還都能夠獲得低于基準利率10%的貸款。不過到二季度也拿不到這個利率了。所以，魯泰就改為短期半年期的貸款。當然，這會給財務工作提出更高的要求，要求資金流能夠順利運轉。 

張克明同時表示，因為魯泰的產品大部分都是出口，所以也在某種程度上規避了資金拖欠的不利局面。“像去年到今年國內這種資金緊張的情況，如果魯泰大部分做國內業務，很有可能出現應收賬款增加的情況。” 

在市場低迷中，往往是有實力企業擴張的好時機，魯泰顯然也是希望抓住機會進一步擴大市場份額。 

上述增發的項目除了可以鞏固魯泰在色織布行業的地位之外，女裝面料項目以及品牌和營銷網絡建設值得期待。發展自有品牌戰略是魯泰未來的一個重要戰略布局，目前，魯泰旗下已經有箭牌、BASHIT、魯泰·格雷爾等中高端品牌，其中箭牌已經擁有了一定的品牌知名度。魯泰的品牌銷售由其控股的北京思創公司負責，由于此前其對箭牌成功的品牌營銷，對于未來其他品牌的發展，一些券商也給予了樂觀的評價。 

為了做強自有品牌，張建祥告訴記者，今年，魯泰還提出了要把科技創新和創意結合起來，通過對流行趨勢的研究，在色彩、款式、風格等方面提升更高的附加值。sfewfrgwef

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